钟渊化学（KANEKA）成立于 1949 年，总部设在日本大阪，是日本化工企业的领先企业，其业务涵盖化成品、功能性树脂、发泡树脂、食品、医药品、医疗器械、电子材料、太阳 能电池、合成纤维等、涉及人们衣、食、住、医的广泛范围内开展业务 。公司的理念是通 过人与技术的创造性融合，开拓未来，共创价值，为地球环境及富裕生活做出贡献 。公司 现在以成为“用化学成就理想的公司”为奋斗目标，以发展全球化业务的综合性化学制造 企业的职责为出发点，将“环境?能源”“信息通信”“健康”“支援粮食生产”四个领域放 在重点发展的战略位置 。
4.2. 全球辅酶 Q10 产业老牌领军企业
1977 年钟渊化学首次从一种特定的酵母菌株发酵生产出最高质量的辅酶 Q10，这种辅酶 Q10 和人体自然产生的辅酶 Q10 几乎完全一样 。经过三十多年的发展和研究，钟渊化学的 辅酶 Q10 成为了行业的黄金标准 。2007 年钟渊化学又开发了新一代的辅酶 Q10—— Ubiquinol，经过十多年的发展，Ubiquinol 已经应用在世界各地的数百种消费品种 。在反 复的临床实验中，Ubiquinol 被证明是最有效和最强大的辅酶 Q10 。在中国突破辅酶 Q10 生产的技术壁垒之前，钟渊化学过去长期处于辅酶 Q10 行业的垄断地位，也获得了丰厚的 利润 。
5. 重点投资企业分析：全球辅酶 Q10 龙头企业金达威5.1. 全球最大的辅酶 Q10 生产厂家，国内最大的辅酶 Q10 出口企业
辅酶 Q10 全球产能第一的老牌食品添加剂生产企业 。厦门金达威集团股份有限公司创立于 1997 年 11 月 24 日，是国家火炬计划重点高新技术企业、厦门市首批新认证的高新技术 企业，是国内知名的食品营养强化剂、饲料添加剂生产厂家 。公司是目前是全球最大的辅 酶 Q10 供应商和重要的 VA 供应商，公司目前辅酶 Q10 产能超过 600 吨 。近年来通过外延 并购从营养原料供应商向下游保健品延伸，在全球战略布局运动营养和功能性健康食品等 领域 。
股权结构稳定 。公司控股股东为厦门金达威投资有限公司，持股 35.3%，，实际控制人为董 事长兼总经理江斌 。第二大股东中牧实业持股 21.6%，同时也为金达威前五大客户，是一 家集研发、生产、销售、服务于一体的大型动物保健品和营养品生产企业，公司向其销售 VA 和 VD 。
员工持股计划和大股东增持彰显公司发展动力 。2017 年 7 月，公司完成员工持股计划，参与对象包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工合计不超过 85 人，在二级市场 累计买入公司股票 3,611,312 股，成交金额为人民币 4978 万元，成交均价为人民币 13.79 元/股，买入股票数量占公司总股本的 0.59%，员工持股计划充分绑定员工利益，为公司内 生增长提供动力 。2018 年 8 月 13 日-2019 年 8 月 13 日期间公司第二大股东中牧股份通过 二级市场和资产管理计划累计增持公司股份 7,043,323 股，占公司总股本的比例为 1.14%，增持均价为 12.12 元/股，累计增持金额为 8534 万元 。大股东增持充分彰显对公司价值的 认可及未来持续发展的信心 。
5.2. 营收增速块，毛利率持续提升，产品市场空间大
毛利率稳步提升 。公司目前的主要产品为保健品、维生素 A 系列、辅酶 Q10，2018 年分 别占总营收的 32.16%、31.47%、18.17% 。受益于维生素 A 涨价，维生素 A 系列毛利率提升 至82.12%；保健品毛利率稳步提升至36.88%；辅酶Q10由于价格下跌，毛利率降低至40.38%；综合毛利率进一步由 47.79%提高到 52.06% 。
产品以出口为主，国内市场空间较大 。公司产品主要以出口为主，2018 年国外营收占比达 到 80.92% 。随着国内消费水平提高，老龄化程度加深，国内营收有望进一步提高 。
5.3. 辅酶 Q10 敏感性分析
根据金达威的经营数据，2018 年辅酶 Q10 的销量约为 500 吨，当年市场均价约为 1000 元/公斤 。以此为基础进行测算，假设 2019 年辅酶 Q10 的销量提高 10%，价格提高 100%，辅酶 Q10 业务部分能给公司带来 11 亿元的营业收入 。
辅酶 Q10 近期大幅提价，未来仍有提价空间 。2005 年以前辅酶 Q10 由日本主导，垄断地 位带来巨大的利润空间，05 年辅酶 Q10 的出口价格高达 1388 美元/公斤，现在金达威占 全球产能的 60%以上，定价能力进一步提高 。近期辅酶 Q10 受环保和生产装置停产等因素 影响，企业报价大幅上调至 450 美元/公斤，此前报价 150 美元/公斤，调涨幅度近 200%，但距离历史高点 1388 美元/公斤仍有较大空间，金达威未来辅酶 Q10 业务非常值得期待 。
5.4. 保健品业务板块未来空间较大
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